中广核电力(1816.HK):估值处低位攻守兼备,获大股东、国寿陆续增持_机组

中广核电力(1816.HK):估值处低位攻守兼备,获大股东、国寿陆续增持_机组
原标题:中广核电力(1816.HK):估值处低位攻守兼备,获大股东、国寿接连增持 2020年以来,在全球疫情影响下,港股与海外商场具有更强的联动性,因而在调整中跌幅也大于A股,现在不少优质股票处于估值低位,归于较好的布局机遇。 3月13日,继举牌农业银行后,我国人寿年内举牌第二只港股,加码增持中广核电力(1816.HK),持股份额已累计达10.005%,体现出了对中广核电力潜在价值的极大必定。紧接着,3月25日盘后,中广核电力也发布了其2019年度成绩布告,显现出各项运营数据均继续稳中向好,核电龙头位置安定,派息力度也有所添加,给力回应我国人寿举牌。 值得注意的是,3月27日,中广核电力再发布布告,宣告公司的控股股东我国广核集团以自有资金总额约516.78万港元经过深港通体系增持了公司H股股份合计297万股,占到3月26日公司已发行股份总数的约0.0059%,而且未来12个月内将继续增持公司H股股份,累计增持份额不超越总数的2%,继续看好公司价值。 月内接连收到大股东以及国寿的增持看好,中广核电力H股也因而引起了商场的广泛重视。这篇文章,咱们就从成绩、职业以及估值三个方面,一起讨论国资增持中广核电力H股背面的底子逻辑。 一. 成绩点评:核电龙头运营稳健,逆市提高派息 到2019年12月31日止年度,中广核电力完结总收入608.75亿元(人民币,下同),同比添加19.8%;归属母公司净利润94.66亿元,同比添加8.8%;主张每股派息0.076元(含税),同比添加5.6%,派息份额40.55%,同比提高约3个百分点。 考虑到核电职业具有极高的安全性要求,相较一些愈加商场化的职业,比方消费、互联网、财物办理等,核电企业并不简单呈现迸发性的超高速添加,所以全体来说,中广核电力本次成绩的添加根本契合商场预期。 1. 新增机组有序投运,核电龙头位置不行撼动 到2019年末,中广核电力共办理24台在运核电机组和5台在建核电机组(包含受控股股东托付办理的惠州1号机组),在运及在建装机容量别离为27,142兆瓦和5,800兆瓦,别离占全国在运及在建核电总装机容量的55.69%和44.08%,在运+在建共占全国核电装机容量的53.22%,我国核电龙头位置仍然不行撼动。 详细而言,2019年,中广核电力共有两台新的核电机组有序投入商业运营,别离是阳江6号机组和台山2号机组,推进公司在运核电机组装机容量同比稳健添加11.67%。 数据来历:公司布告,格隆汇收拾 包含新投入商业运营的阳江6号机组和台山2号机组,中广核电力2019全年度累计完结上网电量178,969.73吉瓦时,较2018年添加13.96%。其间,由中广核电力隶属公司运营办理的核电站全年度累计上网电量为148,206.20吉瓦时,较2018年添加15.09%;联营企业运营办理的核电站全年累计上网电量为30,763.53吉瓦时,较2018年添加8.82%。 数据来历:公司布告,格隆汇收拾 在上网电量继续扩张的根底下,2019年度中广核电力共完结出售电力收入527.83亿元,同比添加14.6%,占总收入的比重为86.7%。而除了获益期内新投运的阳江6号和台山2号机组外,公司售电收入添加必定程度上还获益于别离在2018年7月、12月投运的阳江5号和台山1号机组。 2. 年内按方案完结换料大修,机组成绩方针坚持世界同行前列 核电站的技能中心是反应堆,由反应堆内的核燃料不断进行链式反应发生热能从而转化为电能。但这些核燃料需求定时替换,而且因为反应堆内的高温文强辐射,当时绝大多数核电站都需暂停反应堆才干进行换料。一起,因为停堆本钱较大,换料时也会进行相应的修理作业,提高经济效益。一般来说,核电站的换料周期在12至18个月左右。 2019年,中广核电力按方案共完结19次换料大修,累计换料大修天数约为564天,较2018年多39天,其间包含阳江5号机组投入商业运营后的初次大修,以及红沿河3号机组的两次换料大修,导致期内核电机组的使用情况略有损害。布告显现,2019年公司24台在运机组的均匀才能因子、均匀负荷因子和均匀使用小时数别离为92.42%、86.15%、7,507小时,较2018年22台在运机组的92.75%、86.94%和7,554小时均略有下滑。 不过,这并不影响公司“寻求杰出”的根本原则。近年来,中广核电力与世界核电营运者协会(”WANO”)的悉数12项成绩方针一年值标杆比照,进入世界前1/4(先进水平)和前1/10(杰出水平)的方针份额均坚持在较高水平。2019年,中广核机组成绩方针中进入世界前1/4和1/10的占比别离为76.39%和72.22%。其间,岭澳1号机组无非方案停堆运转天数已超越4,953天(不包含换料大修时刻),接连安全安稳运转14年。 3. 新增机组导致折旧费用添加,利润率小幅下滑 2019年,中广核电力的EBITDA利润率和净利润率别离为57.2%和24.3%,其间EBITDA利润率较2018年根本坚持安稳,净利润率则小幅下滑2.6个百分点。公司净利润率的下滑,主要是因为新机组阳江5号、6号机组和台山1号、2号机组投运后带来固定财物的折旧费用。陈述期内,公司固定财物折旧费用同比添加33.5%至92.84亿元,带动主营事务本钱同比添加24.6%至351.85亿元。一起,新增机组投入运营后,机组利息也开端转入费用,导致全年利息同比添加30.21%至79.97亿元,必定程度上也拖累了净利润的全体增速。 数据来历:公司布告,格隆汇收拾 归纳来看,年内换料大修天数添加导致全体机组使用情况下滑,以及新增运营机组引起的折旧、利息费用等核电企业客观因素,使得中广核电力2019年的净利润端增速小于收入端增速。 4. 运营现金流、负债结构改进,逆市提高派息 今年年头,一场出人意料的疫情“黑天鹅”,让商场认识到了现金流储藏的重要性。 2019年,中广核电力的运营活动现金净流入同比添加7.7%至305.99亿元,主要是获益于出售电力收入的稳步提高,运营现金流微弱;期内,公司出资活动发生的现金净流出为146.37亿,同比下滑10.7%,主要是因为阳江6号机组以及台山2号机组投入商业运营,构建固定财物付出金较上年下降,以及联营企业收益及处置财物收益添加;一起,公司筹资活动现金净流出同比添加17.5%至128.23亿元,主要是因为公司期内涵A股成功IPO募资123.9亿元后,偿还了很多债款。 数据来历:公司布告,格隆汇收拾 凭借着对债款危险的监控办理、稳健的事务运营情况以及A股IPO融资,中广核电力的资金储藏及财物负债结构均在期内得到了杰出的改进。到2019年12月31日,公司具有约1,186.58亿元未提取的银行归纳授信额度,以及货币资金195.72亿元,财物负债率从69.3%下降至65.1%,负债权益比下从183.5%下降至143%,利息确保倍数由2.1提高至2.5,抗危险才能极强。 在确保全体事务运营稳健以及资金储藏足够的情况下,2019年中广核电力的每股派息金额也进一步添加5.6%至0.076元,股息率坚持在4.09%的稳健水平。在全球降息潮席卷的当下,中广核电力仍能逆市坚持为股东供给适度添加的分红报答。 数据来历:公司陈述,格隆汇收拾 二. 职业点评:我国核电三年阻滞再重启、职业春风悄然已至 上一年4月1日,跟着三代核电技能老练以及电力供大于求缓解,我国核电在阅历了三年多的“零批阅”情况后,官方总算首度明晰,核电项目将接连开工建造。依照国家提出的核电开展方针,估计每年即将开工6-8台核电机组。由此,我国核电职业十分有望迎来开展黄金期,职业春风已至。2019年核电重启宣后,国内已核准了6台机组,其间就包含有中广核惠州核电机组。一起,今年年头全球规划迸发的肺炎疫情,使得现在经济环境处于疲软态势,也有望推进方针加码核电等基建内需职业,到达对冲经济逆周期、稳工作的效果。 放眼全球规划,现在我国的人均发电量为老练经济体的约1/2,发电职业的开展空间看似不大。但其间,我国的核电占比极低,2018年我国核电的装机占比约为2.4%,总发电量占比约为4.2%,相比之下世界老练经济体的核电均匀占比约为20%。可见,现在我国核电职业间隔老练经济体尚有7倍左右的开展空间,若考虑我国人均发电量较老练经济体也有2倍的空间,那么全体核电职业间隔老练经济体的空间尚有14倍。在我国经济现已较为兴旺的商场环境下,想找到这样距离悬殊的“香馍馍”职业可并不简单。 依据世界核协会计算,我国现在近期、远期规划中待核准的核电机组已合计212台,规划约240吉瓦,项目储藏丰厚,可见核电空间潜力巨大。 一起,众所周知,核电仍是一个具有资质和技能两层壁垒的职业,注定了长时间都将处于参加者少、集中度高的情况,归于十分典型的寡头垄断职业。在我国,与核电职业对标的清洁动力还有风电以及光伏,但这两个职业相对来说准入壁垒较低,导致竞赛往往较为剧烈,很大程度上会损害参加企业的议价才能和利润率等,进入影响出资的长时间报答率。在这方面,核电职业的参加者具有较强的定价优势,可以确保收益稳步提高。 前面提到,中广核电力的在运+在建装机容量共占全国核电装机容量的53.22%,无疑是核电职业加快开展下长时间报答率确定性最高的标的。 数据来历:公司陈述,格隆汇收拾 2020年头,受新冠肺炎疫情的影响,前2个月全社会用电量同比下降7.8%,规划以上工业发电量10,267亿千瓦时,同比下降8.2%,不过其间核电仅下降2.2%,好于职业均匀水平。公司表明,现在正亲近重视商场改变,确保供电才能,待社会生产康复时,努力完结本年度继续添加方案,长时间价值添加不改。 三. 估值点评:价值处于凹地,中广核电力H股较A大幅折价 最终,看到中广核电力H股的估值情况。 一方面,港股一贯与外围环境较为联动,在美股月内四度“熔断”的影响下,今年以来的走势十分疲软,现在WIND显现恒生指数的PE约为8.7倍,处在近十年均值减一个标准差的水平,更是近三年来的最低位,处于价值凹地,估值水平适当招引。 另一方面,到3月27日收盘,中广核电力H股的PE(TTM)约为8.3倍,相同处于前史的估值凹地区间。考虑到公司是我国核电职业的肯定龙头,占有我国超越半壁的核电“江山”,代表着我国在世界核电范畴的技能实力,不到10倍的估值防护型十分高,进一步跌落的空间现已很小。 一起,参阅公司A股的估值情况。到3月27日收盘,中广广核(003816.SZ)的PE(TTM)为15.7倍,较其H股大幅溢价89.2%。现在,WIND显现沪港AH溢价指数为130.55,即A股对港股全体的均匀溢价应该在30.55%左右,而中广核电力A股较H股的溢价现已是均匀值的近3倍。 总的来说,中广核电力稳健的事务运营情况、不断提高的派息水平、富余的现金流储藏、优化的债款结构、核电企业的稀缺性、不行撼动的核电龙头位置,以及处于价值凹地的估值,一起筑成了其“攻守兼备”的出资特质。在眼下动摇的经济环境下,中广核电力H股无疑是确定性适当高的出资标的,大股东及国寿增持的逻辑也就十分明晰。回来搜狐,检查更多